长期产能去化进程基本结束，短期供应压力仍在：长期，产能去化进程基本结束，但猪价有望在高位振荡持续较长时间。能繁母猪补栏缓慢，意味着17 年猪价高位振荡是大概率事件。PSY 的提高将很大程度上弥补母猪存栏的不足，预计产能去化进程基本结束。短期：出栏增加，出栏均重高位，短期供给压力较大，但随着9 月份猪肉需求进入旺季，预计未来4 个月，猪价将缓慢上升，12 月之后，猪价随着春节消费旺季的来临，有望冲击前期高点（20 元/公斤）。洪灾的影响：拉尼娜现象，大灾之后，是否可能导致疫情发生有待验证。若发生，周期高点有可能延续至17 年。

成本下降推升养殖盈利。预计玉米价格还有进一步下降空间，部分抵消猪价下降的影响。价格：预计本轮猪价高位（16 元/公斤以上）震荡将贯穿2017 年，17 年养殖仍将维持高盈利（400-500 元/头）。预计2017 年猪价前高后低，年内高点出现在7/8 月份。

历史表现上，规模扩张未能穿越周期。过去5 年的表现上，仅靠规模扩张无法穿越价格周期。2017 年，在猪价回落有限，饲料成本持续下降的背景下，养殖企业有继续实现盈利增长的可能。

投资建议：当前市场普遍认为猪周期已经结束的背景上，养殖企业的估值已经非常低，反映了市场预期。未来预期差：1）春节前有可能猪价达前期高点。2）洪灾的影响。3）养殖利润超预期。首选龙头：牧原股份、温氏股份，正邦科技。

风险提示：猪肉需求不达预期；玉米价格下降不达预期