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【核心观点】

农业供给侧系列文章是澄泓财经集整体工作室之力的17年开山之作；本文是系列文第2篇《农药行业分析报告》，由澄泓研究-大健康工作室撰写。农药市场具有需求刚性、增速相对缓慢、集中度高等特点，农药行业大约77%的市场被六大专利性跨国公司占据，分别是巴斯夫（BASF）、拜耳（Bayer）、陶氏（Dow）、杜邦（DuPont）、孟山都（Monsanto）和先正达（Syngenta）。鉴于过去几年全球粮食市场相对低迷，农药领域战略性并购频发，环保标准愈加趋严，转基因作物谨慎放开，产业集中度进一步提高，利好行业内大公司，利空中小公司。

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一、行业概述

(一)农药的定义

所谓农药是指用来防治危害农作物的害虫、杂草和病菌的药剂，实际使用的农药产品是由农药原料药和农药助剂制成的农药制剂；其中农药原药起主要作用，称为有效成分或活性成分。

(二)农药市场规模

据Phillips Mcdougall数据统计，2015年全球植保市场规模（农药产品终端销售额）约为512亿美元；按照用途分类，目前除草剂、杀虫剂和杀菌剂这三大类是农药市场的主体，分别占比约44%（包含选择性及非选择性除草剂）、24%和23%左右；而从下游来看，果蔬、大豆等经济作物，粮食作物（谷物、玉米、水稻）总体农药用量较大。

(三)农药市场特点

1.需求刚性

全球的土地资源有限，而粮食、蔬菜、水果产量的增长速度远高于土地增长速度，在这个条件下，只有更多的使用农药、化肥才能有效的提升土地单产面积；同时，由于土地增长速度极慢（近10年来复合年增速不及1%），农民对农药产品的需求量相对刚性；另外，全球人口平稳增长，增加对食物的需求；经济增长使得人均收入水平提高，也会提高人们对食物的需求，并且有提高人们对食物的需求层次。

2.受种植收益影响

农民的种植收益与当年农作物价格相关度高（暂不考虑补贴），而种植收益的提升往往影响农民当年或次年在农药上的投入。

二、全球农药市场结构

全球农药公司可分为创制型农药企业和以仿制为主的农药企业，创制型农药公司从事新农药有效成分的创制并拥有专利，仿制型农药公司指主要生产专利期满或不受专利约束的农药有效成分的公司，一般不从事新品种的研发。

农药行业大约77%的市场被六大专利性跨国公司占据，分别是巴斯夫（BASF）、拜耳（Bayer）、陶氏（Dow）、杜邦（DuPont）、孟山都（Monsanto）和先正达（Syngenta），行业集中度极高，六大欧美企业业务覆盖新药创制、原药及制剂生产和全球渠道销售，而中国企业目前多以原药加工出口为主。

由于近几年粮食市场相对低迷，引发农药领域接连不断的战略并购。2016年以来，杜邦和陶氏宣布了DowDuPont高级管理团队人选；而中国化工发布公告，宣布已经取得了美国国家安全审查批准，即将与先正达合并；而9月，拜耳更是以每股128 美元的全现金交易收购孟山都，掀起了农药种子行业的并购潮；这些并购将使得已经非常集中的行业生态变得进一步紧凑。

三、国内农药市场分析

我国是世界最大的农药原药生产国和出口国，我国原药近一半用于出口，农药行业历经2014年下半年至2016 年两年多的景气低迷，海外农化巨头去库存接近尾声，而从今年下半年开始我国农药原药库存开始下降；同时从2016年二季度末起我国农药出口量逐步提升，前三季度我国农药原药合计出口约106万吨，同比增长约13.6%，其中5月以来单月出口量同比增速均超过10%。我国农药原药库存的下降及出口量的提升，一定程度反映了海外农药需求量正逐步恢复。

四、影响农药行业的要素

(一)环保

在未来的时间里，对我国农药产业将造成较大影响的一个因素是环保：

2015年1月1日新修订的《环境保护法》目前已开始执行，新环保法由于增加了按日计罚、查封扣押、行政拘留等条款，加大了处罚力度，被称为“史上最严环保法”。以新环保法出台为起点，国内企业将面临着一个全新的、更加严格的环保执法环境。伴随国内各项环保法律法规对环境保护的日趋严格，对农药生产过程中“三废”排放监管力度加大，一些排放不达标的农药生产企业无法获得生产许可，从而规范行业生产，改善行业竞争格局。全国各地将进一步淘汰农药落后高污染企业，叠加环保进入门槛的提高，未来我国农药行业有望进一步去产能。

上图是自2015年开始公布的环保相关的顶层设计，而从地方层面看，拥有众多农药企业的江苏、浙江、山东、四川等省纷纷出台环保政策，例如江苏规划2018 年底前将在化工行业淘汰间歇法和“三废”产生量大且无法安全处臵或合理利用的生产工艺与装臵，原则上不得新增农药原药（化学合成类）生产企业。

(二)转基因作物

由于耐药转基因作物的开发和大规模种植，使得转基因作物相关政策也成为了一个影响农药供给情况的重要因素。我国一直以来都很重视转基因技术，自2007年至今，中央已经连续8年在年初的一号文件中提及转基因，其中6次都明确提出要加快转基因的科研工作。截至目前，我国一共发放了7种转基因植物的安全证书，包括番茄、棉花、矮牵牛、辣椒、番木瓜、水稻和玉米；不过，这其中我国明确批准投入商业化种植的转基因作物只有棉花和番木瓜。

到目前为止，我国整体的转基因作物种植面积仅占比2%左右，不过，2016年8月8日国务院印发了《“十三五”国家科技创新规划》，提出将加大转基因棉花、玉米、大豆的研发力度，推进新型抗虫棉、抗虫玉米、抗除草剂大豆等重大产品的产业化。

目前，我国每年需要进口超过8000万吨大豆来弥补需求缺口。而转基因大豆若能实现产业化，将在很大程度上缓解国内进口压力。从经验来看，我国于1997年因棉铃虫灾害批准种植转基因棉花，到目前转基因棉花的种植面积已占到棉花总种植面积的90%以上。而根据发改委颁布的《全国大宗油料作物生产发展规划2016-2020》，我国大豆种植面积将有望在2020年恢复到1.4亿亩，这将为转基因大豆提供巨大的发展空间。

五、主流农药分析

(一)草甘膦

需要强调的是，我国的草甘膦基本用以出口（包括以原药、制剂形式），仅小部分国内消费；而世界上耐草甘膦转基因作物占转基因作物总量的85%，因而国际上的转基因作物推进进程也将对国内农药行业造成较大的影响。

目前，美国是全球最主要的转基因种植地区，占比超过50%，过去10年全球转基因作物种植面积增量的24%来自美国。另外，随着2015年1月欧洲议会通过新的法令，将转基因食品审批权力由欧盟层面下放至各成员国，未来或将有更多潜在的国家引入转基因作物。

大豆、玉米及棉花是最主要的三种转基因作物，目前这三种转基因作物种植面积超过全部转基因作物的90%。从1996年至2015年，全球转基因作物商业种植面积增长至1.8亿公顷，20年增加100倍，种植结构为0.82亿公顷转基因大豆，0.53亿公顷转基因玉米、0.33亿公顷转基因棉花。根据国际农业生物技术应用服务组织（ISAAA）预测，亚洲等国家的转基因作物种植面积仍有增长空间，未来全球相关种植面积有望再增加1亿公顷，其中6000万公顷或主要来自亚洲。按照平均每公顷草甘膦用量2kg计算，相应的草甘膦需求增量达到20万吨。

草甘膦是美国孟山都公司1971年开发的高效、低毒残留杀草谱广的灭生性性除草剂；目前草甘膦已成为全球应用最大的农药品种，年需求量超过80万吨，终端产品销售额近60亿美元；草甘膦在除草剂市场上占据着霸主的地位，一方面是由于其优异的性能，另一方面更是因为耐草甘膦转基因作物的开发和大规模种植。

孟山都在过去的十余年间，一面大力推广耐草甘膦作物，一面靠销售农达系列品牌的草甘膦获取高额利润，这样种子+农药双管齐下的独特盈利模式正在获得其他几家跨国农药巨头的关注和模仿。

国内草甘膦原药产能经历2007-2008 年高度景气之后大幅扩张，2009 年接近约110万吨的高峰，之后步入去产能化阶段；部分环保不达标或违规生产的企业被关停或暂停生产，而草甘膦生产中会产生难处理的含盐废水，吨处理成本达2000-2500元/吨；小企业无环保处理装置，无法满足环保政策的要求，因而即便未来价格上行，小企业依然无力复产。

2016年年初以来，草甘膦价格即出现了较大幅度的反弹，而随着8月G20峰会、中央环保督察组大范围进行环保督察、原材料价格上涨等因素影响，部分企业开工受限；据统计，国内草甘膦原药华东地区市场价（高端）自底部上涨约6600元/吨至2.35万元/吨。

而根据信达证券的统计数据，目前（2016年11月）草甘膦行业的总开工率为76%，12个月滚动平均开工率为58%，相对于本轮周期的最低水平（总开工率出现在2015年8月，TTM开工率出现在2016年1月），均出现了明显的上升。

从上图可以看到，2012年以来，上游一体化的大厂产量持续增加，成为新的供应主力；而小厂出货量呈现周期性波动，小厂的周期性成为了价格周期性的主要驱动力；在价格大幅波动的2012~2014年，大厂出货量几乎不增加，增量主要来自于小厂。小厂出货量增加带来了价格的顶点，小厂贡献的增量也随着草甘膦价格的再次下跌而消失。

同样，观察开工率情况可以发现，小厂开工率上升时价格即接近顶部区域，而价格开始下跌后小厂开工率迅速回落；因而，小厂开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力，当小厂TTM开工率见顶时，价格顶部也就随之而来了。

目前，虽然小厂开工率在迅速回升中，不过总体产量仍在下轨徘徊，远低于几年前的产量，这和这几年的各类政策导致小厂产能流失严重有很大关系，毕竟草甘膦装置连续18个月不生产即将永久性退出产能序列；因而短期来看，价格仍有上行空间。

(二)麦草畏

麦草畏是一种具有选择性和内吸传导型苗后生长素类除草剂，1961年由先正达开发，于1963、1967年分别在加拿大、美国获得登记。对小麦、玉米、谷子、高粱等禾本科作物比较适用。目前麦草畏的需求基本还是传统作物，小麦占了7成以上，主要市场在美洲及欧洲。

由于草甘膦单剂进入市场已逾四十年，近年来抗药性问题愈发严重。根据国际抗性杂草调查的统计数据，截至2015年2月，全球已有抗除草剂杂草242种，在美国出现的有150种，抗草甘膦品种14种。为了延缓抗药性杂草的滋生，草甘膦与其他除草剂复配使用成为除草剂市场的必然趋势。全球农药市场上对于新药的研发已经大大减缓，因此在一段时间内草甘膦仍然有着很强的不可替代性。而麦草畏与草甘膦的复配农药，受益于孟山都开发的双抗转基因大豆、棉花种子推广，有望在未来五年内爆发式增长。

由孟山都研发的转基因大豆品种Genuity Roundup Ready 2 Xtend是第1个同时具有抗草甘膦和麦草畏性状的转基因品种，随后又研发出了耐麦草畏棉花Bollgard II Xtend Flex。

2016年7月22日，欧盟批准进口Roundup Ready 2 Xtend 大豆；2016年11月，美国环境保护署（EPA）批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美34个州用于Roundup Ready 2 Xtend大豆和Bollgard II XtendFlex棉花；随着耐麦草畏转基因品种已经陆续获得加拿大、美国、中国等市场的批准，未来大概率进入爆发式增长；根据孟山都市场报告，其计划2017年在美国全面推出Roundup Ready 2 Xtend 耐麦草畏转基因大豆，到2019年这一数字将达到5500 万英亩（约合2266 万公顷），占美国大豆播种总面积的2/3。

按照1公斤/公顷的麦草畏施用量，19年仅孟山都在美国种植大豆创造麦草畏增量就有2.3万吨，17-19年每年在北美或将产生1 万吨的需求增量。全球转基因大豆种植面积超过9000万公顷，假设未来5年抗麦草畏转基因大豆在全球渗透率达到2/3，麦草畏转基因需求至少6万吨。届时麦草畏有望成为一个市场规模8-10万吨级别的大类品种，消费量仅次于草甘膦。

从供给方面看，由于生产具备较高技术壁垒（高压反应釜工艺处理不当容易引起爆炸），麦草畏国内外产能扩张有序，产能的增加主要来自现有厂商的扩产。目前国内形成规模生产企业仅扬农化工、长青股份、升华拜克三家，国外主要为巴斯夫、先正达。特别需要强调的是，扬农化工伴随其南通二期麦草畏原药项目的投产将成为全球最大的麦草畏原药生产商，且产品将主供海外大客户，订单保障性较强，同时公司麦草畏原药主要中间体（1,2,4-三氯苯）主要由其母公司扬农集团提供，具备原料优势。

不过需要注意的是，根据券商统计数据，2015年全球麦草畏需求仅为1.8万吨，略小于全球产能，且近两年新增产能接近翻倍；若接下来几年里转基因作物推广不及预期，则麦草畏的价格可能会受到严重的压制。

(三)草铵膦

（草铵膦原药全球需求量）

草铵膦是一种有机磷除草剂，由赫司特化学公司首先开发，后归安万特公司（现为拜耳下属公司），是全球主要的灭生性除草剂之一。目前主要广泛使用于经过抗草铵膦基因改造的水稻、玉米、小麦、大豆、棉花等数十种作物。目前全球草铵膦原药年需求量不足1万吨，终端产品销售金额在5.6亿美元左右。

草铵膦原药产能目前大部分集中于中国，国内原药产能超过1.5万吨/年，国外产能主要是拜耳公司，其总产能约6000吨/年。由于草铵膦的生产工艺难度高，虽然国内名义产能多，但多数中小型企业没有形成连续生产能力，开工不稳，产量较低，且由于技术不成熟导致生产成本高。

(四)百草枯

百草枯是全球销售规模仅次于草甘膦的第二大灭生性除草剂，其在国内禁用将为其他包括草甘膦、草铵膦、敌草快等灭生性除草剂释放出需求空间，其中从药效上草铵膦替代百草枯效果较好。此外，伴随抗草甘膦杂草问题显现，草铵膦与草甘膦复配制剂应用的增加；以及后续等相关抗草铵膦转基因作物的推广也将带动草铵膦需求量的增长。

2012年5月农业部、工业和信息化部、国家质检总局发布公告，“自2014年7月1日起，撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产，保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产，2016年7月1日停止水剂在国内销售和使用。百草枯退出了历史舞台。

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